资本市场的风向标已悄然转向，一场深刻的财富再分配正在发生。
2026年1月，公募基金2025年四季报披露完毕，一份震撼市场的重仓股榜单浮出水面。光模块龙头中际旭创取代宁德时代，成为公募基金第一大重仓股，持有市值高达784.21亿元。而昔日“股王”贵州茅台在偏股型基金重仓股中险些跌出前十，仅位列第九。这一变化看似只是排名的更迭，实则是中国经济发展轨迹的转向信号。
一、重仓股变迁史：一部中国产业进化史
公募基金重仓股的更迭，恰如一部浓缩的中国产业进化史。回望二十多年前，当中国经济在加入世贸组织后迸发活力，以石化、钢铁、汽车、电力、银行为代表的“五朵金花”，成为基金持仓的核心。那是投资驱动、重化工业蓬勃发展的时代注脚。
2007年的大牛市中，资源与金融地产股的辉煌，映照着全球大宗商品繁荣与城镇化快速推进的宏观图景。当时公募基金前三十大重仓股，几乎被金融、周期、地产板块垄断。
转到2011年后，随着智能手机产业链爆发，电子产业迎来“黄金十年”，基金重仓股开始被东方财富、立讯精密等概念股刷新。中国制造业崛起的故事拉开序幕。
从2020年开始，新能源独占鳌头。宁德时代称霸基金重仓股榜单，对应新能源产业成为经济增长新引擎。而到2025年，AI终于走向舞台中央，中际旭创登顶，标志着AI从概念炒作进入基本面投资阶段。
华叔睿评： 这一变迁轨迹印证了我的长期观察——资本永远流向未来十年最具增长潜力的领域，而非过去十年表现最优秀的企业。基金重仓股的每一次更迭，都是中国经济结构转型的微观缩影，敏锐的投资者能从中窥见未来五到十年的财富密码。
此次重仓股洗牌力度空前。2025年三季度，贵州茅台已从偏股型基金第三大重仓股跌落至第十位，短短一个季度下降七个位次。到四季度，茅台地位继续下滑，而中际旭创、新易盛等AI概念股强势崛起。
二、AI产业链全面崛起：基金经理积极调仓
2025年四季度，公募基金重仓股榜单呈现一个明显特征：AI产业链全面崛起。在前十大重仓股中，中际旭创、新易盛、寒武纪等AI概念股占据三席，而且中际旭创已经是连续三个季度成为公募基金增持市值最多的股票。
基金经理们不仅增持AI板块，还积极挖掘细分赛道机会。以融通互联网传媒灵活配置混合基金为例，其在2025年四季度重仓布局了AI应用板块，新增数字媒体和IT服务板块的多个标的。
更值得关注的是，多位投资老将也主动拥抱变革。陈皓管理的易方达科翔在2025年四季度重仓中际旭创、新易盛等多只AI概念股。刘玉管理的广发新兴成长混合前十大重仓股里也包括中际旭创、新易盛、天孚通信等AI概念股。
甚至一些以价值风格著称的基金经理也开始重仓科技股。张坤在季报中表示：“中国的内需消费市场长期仍是投资的沃土，但当前能找到同时满足高质量和高股息率两种属性的资产越来越多。”这暗示其投资策略正在适应市场变化。
华叔洞察： 当价值型投资者开始全面转向成长板块，这不仅仅是风格的轮动，更是产业浪潮更迭的确凿信号。AI不再是概念，而是已经进入业绩兑现期。基金经理的调仓动向表明，AI产业链已经从主题投资变为基本面驱动投资。
与AI板块形成鲜明对比的是，消费板块遭遇资金流出。2025年四季度，公募基金对白酒等消费板块配置比例持续下滑，贵州茅台遭多家基金公司减持。消费板块整体表现落后，反映出当前消费者价格敏感性较高，内需增长面临挑战。
三、未来投资方向：AI浪潮能持续多久？
面对AI板块的持续上涨，“AI泡沫”的争议也愈发激烈。但基金经理普遍认为，应以动态视角看待行业发展。
中欧数字经济混合基金经理冯炉丹指出，快速上涨并不必然意味着泡沫；泡沫也并不必然以剧烈破裂收场，相当一部分可以通过时间换空间完成消化。他认为，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。
全球资本对AI领域的投资热情预计还会持续一段时间。业内预测，AI牛市仍将“持续2~4年”，因为AI技术本身的演进以及其与各行各业深度融合并产生实际效益需要时间。
从产业链角度看，AI投资正从算力基础设施向应用端延伸。基金经理陈皓表示，AI正从2025年二、三季度的加速期切换为2026年的稳健成长期，后续需重点关注板块内结构性机会和AI应用落地情况。
平安基金研究总监张晓泉预计，2026年AI的硬件端表现将优于应用端。他认为，模型优化与迭代依然是相对确定趋势，而模型能力的持续提升本质上仍依赖于底层AI硬件的持续投入与升级。
华叔观点： 任何一次技术革命都会经历“创新-泡沫-理性-成熟”四个阶段。当前的AI产业正处在从创新期向泡沫期过渡的关键时刻，这一阶段既蕴含巨大机会，也潜伏不小风险。投资者需要辨别真正具有技术壁垒和商业落地能力的企业，而非盲目追逐概念。
与喧嚣的科技赛道形成对比，有色金属板块凭借安全主线与供需格局支撑，成为基金经理眼中的另一确定性方向。这表明在AI大潮下，多元配置仍是明智之举。有基金经理认为，在全球不确定性周期下，金属等关键资源成为战略博弈筹码与风险对冲工具。
就在投资者为AI狂欢之时，已有基金经理开始提示风险。经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。
未来的投资机会将属于那些能够识别真正价值、理性看待市场热度的投资者。
随着基金重仓股完成这次历史性洗牌，中国经济的投资主线已清晰转向科技创新驱动。AI、高端制造、新能源等新质生产力领域正在成为资本市场的宠儿。
但机会总与风险并存。在追逐热点的同时，保持理性判断、做好资产配置，才是长期制胜之道。
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